3月CPI同比-0.1%，农产品贸易逆差降46%。3月我国CPI同比-0.1%，其间食物中猪肉同比+6.7%。3月CPI环比-0.4%，其间食物项环比-1.4%，食物中猪肉环比-4.4%。25年1-3月我国农产品累计进口金额444.33亿美元，同比-15.71%，累计出口金额为243.41亿美元，同比+5.42%，贸易逆差200.92亿美元，同比-32.19%。

  4月农业指数体现强于沪深300。4月初至29日农业指数+3.3%，同期沪深300跌落2.89%。其间饲料（+8.69%）、动物保健（+7.83%）涨幅居前，而渔业（-2.16%）体现靠后。

  4月养猪赢利向好，Q1末能繁母猪存栏环比-1%。猪价自24.1.17低点震动上升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，尔后震动回落，25年4月23日为15.09元/kg，较24年年底跌落7.2%。4月25日自繁自养、外购仔猪饲养赢利分别为100.16元/头、53.62元/头。3月末我国能繁母猪存栏量4039万头，季度环比-1%。关于25年猪价走势，咱们我们都以为全年均价相对平稳运转，差异点在于优异猪企彻底本钱继续优化，带来饲养赢利的超预期。主张重视本钱操控职业抢先/继续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。

  国内宠物食物商场扩容继续，Q1出口额同比+12%。24年我国宠物主粮消费商场规模达1072亿元，2017-24年CAGR为12.7%，占宠物食物商场份额自17年的62%提高至24年的68%。不同于欧美等老练商场，我国宠食出售以线月我国宠物食物出口额为9.12亿元，同比+17.31%。量价拆分来看，出口量为2.96万吨，同比+24.55%，自23年9月以来从始至终坚持较高增速；出口均价为30.78元/kg，同比-5.81%。

  出资主张：1）根据能繁母猪效果值及饲养功率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运转，叠加本钱下行带来的赢利超预期，侧重重视本钱边沿改变明显、资金面杰出的优质猪企，包含牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。2）宠物食物职业处生长过程中，优质企业市占率呈提高趋势，引荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。3）黄鸡价格与猪价有必定相关性，且考虑本身供应端低位，后续价格存上行或许，可重视立华股份。4）可重视饲养链后周期，包含饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，包含瑞普生物、科前生物等。

  危险提示：畜禽价格不达预期的危险，动物疫病的危险，原材料价格动摇的危险，方针的危险，自然灾害的危险等。